A：统计局数据显示，12月中国综合PMI为50.3，环比回落0.1个百分点，结构上进一步分化。我们认为，12月PMI数据反映了当前宏观经济景气偏低，逆周期调节持续发力的特征。

　　中国官方的采购经理人调查涵盖了制造业、服务业和建筑业三个主要的行业板块。这三大行业今年以来的景气变化反映了宏观经济不同维度的特征。

　　制造业反映了经济的短周期波动。12月制造业PMI由49.4降至49.0，0.4个点的降幅超过季节性。从全年来看，制造业景气大致呈现出一季度上升、二季度下降、三季度反弹、四季度再次回落的特征，这与宏观经济在四个季度的环比波动是一致的。

　　服务业体现了经济的中期压力。12月服务业PMI为49.3，与11月持平。但从全年来看，服务业景气自二季度起逐季回落，是压力最大的部门。12月服务业从业人员指数为46.3，也是三大行业里最低的。在疫情管控放开后，餐饮、酒店、旅游等线下服务业全年景气度都很高，因此二季度以来服务业景气的下行主要体现了金融、IT、商务服务这些行业景气度的恶化。三季度尽管制造业乃至宏观经济景气都有所回升，但居民的微观感受并不明显，正是因为吸纳就业人数最多的服务业仍然面临一定的下行压力。

　　建筑业表明宏观政策调节力度持续加大。建筑业景气在上半年也经历了由升到降的波动，但在下半年是趋势性回升的。12月建筑业PMI已经升至56.9，其中从业人员指数为51.8，是三大行业中最高的。在房地产开工和施工依然偏弱的情况下，下半年以来宏观政策逆周期调节力度加大，四季度增发国债一万亿元逐步落地，是建筑业景气回升的重要原因。

　　前瞻地看，我们认为宏观政策持续发力和外需的改善，有望依次带动建筑业和制造业景气回升，并逐步传导至服务业企稳。